《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

　　上周五早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数基本上保持在平盘线下弱势震荡，创业板指一度跌超1.5%。午后，指数出现一段加速下探走势，跌幅有所加大。尾盘阶段，指数持续走弱。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.71%、跌0.99%、跌2.96%报收。盘面上，个股涨跌比1738:2417，涨停股(剔除ST和未开板次新股)35家，显示市场情绪一般，赚钱效应较差，两市成交额11817亿，较前一交易日增量0.84%。北上资金净流出逾41亿。

　　最近的大盘的走势震荡加剧，这背后，其实是市场分歧的加大，以及市场自身对风格极致分化的修复和再平衡。

　　当前市场分歧的焦点在于对货币政策的预期，自央行宣布“全面降准”前后，市场对货币政策的解读和对宏观流动性的预期发生多次变化，这可能要等到下旬将要召开的有关经济工作的政治局会议后，市场才会逐步形成预期上的共识。流动性对市场的支持好也好不了哪儿去，但也不会差。

　　而在中报预期逐步兑现下，之前一些高增长赛道也出现资金兑现的迹象，也是市场震荡加大的重要原因。随着科创板开闸两周年的到来，今天将迎来科创板的新一轮解禁潮，本周将有41只科创板股票面临限售股解禁，合计解禁市值达1129.59亿，或对市场风格的变化继续产生影响。在市场明确新的主线之前，恐怕震荡过程还会延续。

　　就短线来看，隔夜欧美股市普跌，尤其是美股三大指数呈现中阴调整，或对A股周一开盘形成一定的压力，大概率会先延续上周五的调整态势，但由于震荡格局未变，继续调整反而有望带来一个短线逢低进场的机会。

　　板块和热点方面，上周五盘面上，行业方面，航空装备、煤炭、化纤等涨幅居前，日用化工、医疗保健、酿酒、农林牧渔等跌幅居前。题材方面，国防军工、磷化工等较为活跃。

　　上周五市场最大亮点来自军工板块，除了板块指数在盘中创出数月以来新高之外，个股方面，航发动力、航发科技、中航西飞涨停，振华科技、晨曦航空、利君股份、中兵红箭、中航重机、洪都航空等大涨。消息面上，航发动力继6月初发布了百亿现金管理公告，再次发布46亿现金管理公告。现金管理大幅增加说明有大额预付款到账，表明下游需求持续提升。后续主机厂向中上游领域的订单分发以及打款行将逐步开展，整个产业链将进入一个良性循环阶段。从中长期角度来看，展望未来五年，行业需求饱满且持续、产能落地有序；展望2021年中后半程，若风险偏好有所提升，行业景气度将支撑整个板块获得更大弹性；即使不考虑市场整体风险偏好的变化，展望2022年，一批优质标的三年维度PEG在0.7倍左右及以下，估值与成长性匹配度已非常突出。短期而言，从目前中报预告披露情况来看，军工行业中业绩增速最快的部分还是在上游的电容器、连接器等军工电子领域，以及钛合金、高温合金等原材料领域，这验证了锐叔在6月22日早评中的判断：“军工上游公司主要包括军工被动元器件和原材料，这两个方向的公司均处于产业链上游，业绩确定性高，部分公司产品涨价更具有弹性。”由于上游配套企业为串联关系，任何一个配套环节存在缺项都将影响总装产品的及时交付。在行业需求显著加速时，配套企业尤其是上游配套企业的交付节奏普遍具有较大提前量，因此最先体现利润弹性应该是上游企业。一方面，现在军工已经不像以前那样更多偏于题材性炒作，而逐步迈入价值成长投资；；另一方面，A股军工板块上百家公司中仍有大量标的仅为军工概念股，军品收入占比超一半的仅有70余家。因此，自下而上选股是投资军工板块取得超额收益的关键。

　　由于目前仅深交所主板要求上市公司在7月15日前进行有条件(净利润为负值、净利润与上年同期相比上升或者下降50%以上、实现扭亏为盈等任一情形)的业绩预告，上交所主板、科创板以及深交所创业板自愿披露，所以中报预告整体披露率偏度。截止7月15日，已披露2021年中报业绩预告及快报的公司共1709家，占A股全部上市公司的38.9%。从行业角度来看，顺周期行业预喜率较高，科技板块整体次之，农林牧渔以及房地产较差。在披露家数超过30家的行业中：1)顺周期行业上市公司前半年预喜率较高，化工、有色金属、钢铁上半年预喜率均在80%以上。主要在于上半年经济复苏，以原油、煤炭等为首的大宗涨价，顺周期板块作为中上游受益。2)科技板块中电子(包括芯片半导体、消费电子、面板等)受益于经济复苏与疫情下的缺芯，行业景气度高于计算机板块与通信板块。电子板块预喜率达73.6%，计算机、通信板块分别只有47.9%，61.1%。3)农林牧渔、房地产板块中报业绩显示行业处于困境，其中前者主要遭遇猪价下行的困扰，后者则是受房住不炒政策压制。从中报预告反映的各大类行业业绩变化趋势，结合前期涨幅对预期体现的程度，后期大家关注重点应该为预喜率较高且前期涨幅不大的部分顺周期品种。

　　上周有关部门纷纷发布了6月经济数据，在所有经济数据中最为亮眼的无疑是出口数据。周二海关总署公布的数据显示，2021年6月中国出口总额1.81万亿元(前值1.72万亿元)，其中出口同比增速为32.2%，远超市场预期的21.4%，已连续13个月保持同比正增长。在出口数据中，有关品类方面的变化值得注意：一方面，防疫相关的医疗物资和纺织品出口放缓，一是医疗物资出口2021年6月同比增长8.4%，为13个月来新低。二是印度和东盟等国家纺织品产能已陆续恢复，中国纺织品5月出口同比增速首次负增长；另一方面，机电、化工和金属产品出口仍保持较高增速，机电设备类占我国出口金额的45%左右。整体来看，全球经济复苏和供给端恢复较慢，将继续加深海外对中国机电、化工和金属产品的需求。而海外产能恢复较缓和欧盟新能源车政策，也将促进我国车辆和零配件出口保持较强增速。这一变化或给市场带来新的机会，海外业务收入占比和增速较高的电子、基础化工、有色金属和电力设备与新能源四个行业，在出口产业链中长期具有低成本领先优势且短期难以复制，因此预计海外市场份额在稳固的基础上仍会继续增长，尤其是一季度盈利改善明显的公司，下半年仍会延续盈利改善趋势。大家因此可以从以上四个行业中，按照2020 年海外业务收入同比增速和占比较高、市值较大、估值相对合理、近半年没有重大负面舆情且今年一季度盈利增速较高这几个条件进行筛选。

　　消息面上，7月16日盘后，央行发布《中国数字人民币的研发进展白皮书》。白皮书首次从央行层面明确定义了数字人民币，表明了央行高度重视法定数字货币的研究开发。自2014年以来，央行陆续成立法定数字货币研究小组和数字货币研究所，完善数字人民币体系建设，并于2019年末开始全国范围内开展数字人民币试点测试，目前已取得较好的成果。此次文件中关于数字人民币的下一阶段工作展望的内容主要如下：1)将进一步扩大试点测试应用场景覆盖面。2)将研究完善相关制度规则，积极推进《中国人民银行法》等法律法规的修订，研究制定数字人民币相关管理办法，加强数字人民币个人信息保护。3)加强重大问题研究。深化法定数字货币对货币政策、金融体系、金融稳定深层影响的研究评估。同时，积极参与法定数字货币国际交流，共同推动法定数字货币发展。整体来看，国内方面，我国将在推广的同时完善数字人民币的相关管理办法，以保障其法定数字货币的安全性，预计此举可以为之后大规模试点范围转向常规使用奠定基础；国际方面，预计后续能与更多的国家和地区进行相关方面的合作，推动全球法定数字货币发展。此次央行发布《中国数字人民币的研发进展白皮书》，从官方角度详细阐释了数字人民币体系，统一市场对于数字人民币的认知，并了解当前数字人民币的推进状态。从文件具体内容来看，各项环节以及推进进展基本符合市场预期。由于数字人民币板块的核心催化剂在于产业落地速度加快，不断有新的重大试点推进。而根据白皮书对后续工作进展的展望，表明了国家对数字人民币推行的坚定态度。由此可以预见，数字人民币试点范围将进一步扩大，数字人民币的大规模应用进程持续加速，相关数字货币概念股可适当关注一下。

　　操作策略：

　　上周五大盘再次转为调整，显示当前市场主基调还是震荡。在当前市场分歧的加大、市场自身对风格极致分化的修复和再平衡背景下，以及在市场尚未对未来流动性形成新的共识和明确新的主线前，预计震荡格局还将延续。就短线来看，隔夜欧美股市普跌，尤其是美股三大指数呈现中阴调整，或对A股周一开盘形成一定的压力，大概率会先延续上周五的调整态势，但由于震荡格局未变，继续调整反而有望带来一个短线逢低进场的机会。中期来看，今年基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，建议轻仓者暂时观望，若今天盘中出现调整可以适当逢低加仓；重仓者也暂时观望，等待后市出现反抽机会时注意逢高逐步控制仓位，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。中线可逢低关注“低估值+顺周期”品种、以及景气度持续上升的行业。

　　(国金证券毛锐 SAC登记编号：S1130519020002)

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（文章来源：投资者网）