自1969年第一条线路成功运营以来，我国已成为拥有全世界最长城市轨道交通运营长度的国家，如今仍在迅速扩张。中国城市交通轨道协会数据显示，2013-2020年间，我国城轨交通运营线路长度从 2746 公里增长到7978.19公里，截至2020年底，中国内地累计有40个城市开通城轨交通运营，累计轨交运营线路达到247条，并创造了多个世界之“最”。

　　与此同时，我国城镇化率过去十年以每年超过1%的速度不断提升，随着城市不断扩张，客运量方面呈现公共汽车低增长、轨道交通高增长的格局，尤其在“新基建”战略及城市群“朋友圈”半径愈发扩大的趋势下，城铁、城轨投资额正快速扩容。2014年-2019年，我国轨道交通领域固定资产投资连续六年保持在8000亿元以上，国盛证券统计的国家发展和改革委员会数据显示，从 2020 年新一期地铁建设规划批复看，投资额已接近万亿，仅粤港澳大湾区城际铁路建设项目总投资就达到 4741 亿元。

　　基于此，轨道交通装备产业正迎来黄金发展期。近期，该赛道在资本市场中将迎来新军——雷尔伟作为轨交装备零部件的优质供应商，目前已经进入询价阶段，即将登陆深交所创业板。

　　招股书数据显示，2017-2020年，雷尔伟保持了32.29%的营收复合增速、41.84%的归母净利润复合增速，即使在受疫情影响的2020年，净利润增速也达到33%。那么，雷尔伟作为一家轨交运输装备零部件企业的核心竞争力在哪里，未来的增长动能又如何？

　　专注车体部件

　　产品应用于80条城轨交通线路车辆

　　在轨道交通产业链里，铁路车辆零部件生产位于产业链上游，其中又以车体为主，这正是雷尔伟所处的生产环节。

中国轨道交通产业链及雷尔伟所处环节(资料来源：国盛证券研究所)

　　招股书显示，2009年以前，雷尔伟作为圆销衬套、弹性定位套等转向架零部件产品原铁道部定点生产企业，产品以转向架零部件为主，主要面向铁路交通铁路客车领域。至今，以牵引制动类零部件和减震缓冲类零部件为主的该类业务也在持续增长，2020年占总营收比例约为19.7%。

　　不过，进入21世纪第二个十年，城轨的发展势头强势盖过了铁路。交通运输部数据显示，2011年以来，我国铁路营业里程年增速均在10%以下，其中半数年份增速在6%以下，而2013-2020年间，我国城轨交通运营线路长度年复合增速达16.46%，城轨大时代的来临给轨交装备制造行业带来了巨大空间。

　　2009年后，雷尔伟迎来了进入城轨领域的机会。随着“城际动车及城轨车辆车体关键部件产业化项目”成功实施，雷尔伟打造出轨道车辆车体大部件先进制造技术等核心技术，产品逐渐新增车体部件，涉足领域也在原有铁路交通铁路客车的基础上增加了城市轨道交通。

　　2014年，公司凭借日趋成熟的核心技术进行了“和谐号”CRH6城际动车组车体部件产品研发和制造，产品应用领域开始向动车组领域拓展；而同时，在轨交装备行业里，雷尔伟成为了较早引入搅拌摩擦焊设备和工艺的先行者；自2016年以来，公司以搅拌摩擦焊工艺生产的高速动车组车钩安装座、侧墙等产品已经实现在“复兴号”高速动车组车辆成功应用。这也就标志着，雷尔伟车体部件及转向架零部件产品全面应用于城市轨道交通及铁路交通各细分领域。

　　如今，各类型轨道车辆车体部件产品占雷尔伟总营收比例超过80%的，其主要包括底架组成、墙板组成、车顶组成、司机室组成。尽管由于轨道交通和铁路交通在运行里程、速度、停站间隔等方面差异较大，故前述结构件在两个应用领域的材质、结构、焊接等方面存在差异，不过该等结构件种类重合度较高，而雷尔伟的主要产品已全面覆盖时速60公里至350公里的各类型轨道车辆。

雷尔伟主要产品(以城市轨道交通车辆车体结构为例，资料来源：招股书)

　　具体来看，已有包括“复兴号”在内的高速动车组、城际动车组、铁路客车以及北京、上海、深圳、南京、杭州等国内逾20个城市、80条城市轨道交通线路车辆，都采用了雷尔伟的产品。

　　加上近年来雷尔伟完成轨道车辆电池箱、电动开闭机构等轨道车辆机电类产品研发及生产，可以看出，公司已经构建起较为丰富的产品线。

　　这也带动雷尔伟营收从2017年的2.02亿元一路增长至2020年的4.67亿元，归母净利润也从0.4亿元增长至1.14亿元，二者近四年年复合增速均超过30%，且同期毛利率保持在40%以上，成长性和盈利能力可观；而放眼未来，雷尔伟仍拥有不俗增长动能。

　　在手订单超6亿元，业绩增长迅猛

　　“走出去”进程加速

　　雷尔伟的产品被广泛应用背后，是其凭借“轨道车辆车体大部件先进制造技术”等核心技术，已成为中国中车下属子公司中车浦镇、中车四方、中车广东等轨道车辆整车制造企业核心供应商，双方在“复兴号”高速标准动车组生产等项目方面有多年合作。

　　众所周知，轨道交通行业集中度较高，而2015年中国北车与中国南车合并后的中国中车承接了国内绝大部分轨道交通车辆整车制造业务，国内市场占有率超过95%。而据招股书披露，截至报告期末，雷尔伟对中车浦镇已中标或签订销售合同的在手订单合计约4.49亿元，对中国中车下属子公司合计在手订单约6.09亿元，可见业绩增长有坚实支撑。

　　根据招股意向书披露，公司预计2021年1-6月营业收入为30,000万元，同比增长29.01%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为7,800万元，同比增长54.62%；从公司在手订单金额以及可预期的滚动在手订单，公司全年业绩增长幅度可能超预期。

　　从行业来看，考虑到中国人均城轨交通运营里程密度远低于美、法、日、德等发达国家的水平，行业增长空间仍颇为可观。

　　与此同时，随着大量城市轨道交通线路车辆批量进入检修期，例如上海2号线、杭州1号线、苏州2号线、东莞R2线等，地铁运营维护市场的增长空间逐步显现。对此，雷尔伟在招股书中表示，将积极跟进各城市轨道交通运营管理单位运营维护产品需求，将重点开发上海、杭州、苏州等地铁检修市场，争取在城市轨道交通车辆运营维护市场获取增长。

　　铁路交通方面，截止至2020年末，我国铁路营业里程达到14.63万公里，较1949年末增长6倍，其中高速铁路营业里程达到3.8万公里，占全世界总里程的比例超过2/3，逐步进入了稳定运营阶段。

　　而放眼世界，新兴国家拥有广阔的基础设施建设沃土，能充分发挥中国轨道交通行业多年积累下来的成本、技术和产业链优势，行业正全面进入“走出去”阶段。在“一带一路”战略构想下，我国计划对外投资1.2万亿美元，以中国中车为例，自2015年以来，海外市场每年为其贡献的营收超过170亿元，而其2019年年报预计，2020年全球轨道交通车辆市场容量有望达到1475亿美元。

　　雷尔伟的国际化进程也颇为顺利。据了解，公司已成功与国际大型整车制造企业庞巴迪公司开展合作，代表性项目包括洛杉矶、墨尔本、哥德堡、布鲁塞尔等城市轨道交通项目，其中在美国丹佛及洛杉矶APM项目中，首次实现了车体大部件类产品批量出口。随着阿尔斯通完成对庞巴迪的并购，公司成为阿尔斯通的合格供应商，未来将展开深层次的合作谋求更多订单。公司与已通过西班牙整车制造企业Talgo合格供应商评审，并于近期开始了业务往来。

　　2018-2019年，公司对庞巴迪公司销售规模分别为671.08万元、905.20万元；即使在疫情肆虐全球的时期，公司2020年对庞巴迪的销售额仍然达到了793.88万元，合作规模保持稳定。

　　对此，雷尔伟表示，将以与庞巴迪公司成功落地项目为基础，进一步拓展海外市场份额。例如近期，公司已通过西班牙整车制造企业Talgo合格供应商评审，将对其产品需求情况进行积极沟通，而未来还将进一步拓展另外两家国际整车制造巨头阿尔斯通、西门子的市场份额。

　　从模仿、替代到创新、引领，在中国制造“走出去”的时代强音下，面向世界的国产企业雷尔伟“们”将值得市场期待。

（文章来源：证券市场红周刊）