投资要点：

　　本周国内CPI 、PPI 数据以及美国CPI、PPI 数据都已显示全球通胀压力较大，但A 股整体体现较强韧性，市场风险偏好持续修复，相当多机构认为未来一两个月处于A 股有利做多时间窗口。我们认为短期国内市场环境不存在系统性风险，短期可以积极把握结构性机会，未来更多的风险还是来自于海外。

　　本期周报我们回顾2005 年以来三轮PPI同比“破6”时期(2008.01-2008.10、2010.04-2010.06 & 2011.01-2011.09、2017.01-2017.10)，我们发现：

　　1)大盘表现强弱取决于流动性是否明显收紧；2)从板块来看，PPI 同比高企期间，价格主要受需求影响的周期股品种往往已经见顶，但表现并非最差。但价格同时受供给驱动的周期股品种，如2017年的钢铁，表现则较为坚挺。且可以看到，在历次PPI 同比“破6”期间，板块已明显从上游轮动至下游消费链条。

　　因此从上中下游角度上，高景气度的中游和有提价能力的下游后续更值得关注。

　　市场整体判断：相较于美国的滞胀风险，中国通胀与流动性压力相对较低，继续维持市场整体震荡格局的判断，短期市场风险偏好可能处于偏高位置，存在一定的结构性行情操作时间窗口。配置上总体仍要侧重于估值与盈利增长速度及空间匹配度高的品种，同时自下而上挖掘经济修复和转型过程中被忽视的机会，大多数核心资产估值仍需要消化，但非核心资产中的新主线仍在孕育中。重点关注：

　　1)受益于经济复苏，且估值存在修复空间的的部分银行与中小盘公司；2)核心赛道中能够继续持续超预期的品种(部分次高端白酒、部分二线医药公司)；

　　3)前期调整较为充分的科技(半导体、军工、互联网等)以及部分服务业(航空、港口、快递等)。

　　风险提示：1。 美债收益率快速上行；2。 全球疫情未获得有效控制；3。 国内信用收缩超预期。

（文章来源：安信证券）